静待循环高点的引力　推动铝价新一轮升浪

　　一、商品市场的规律性波动将给我们启示

　　事实上，根据对事物发展的规律以及商品价格的趋势来分析，我们认为商品价格的运行走势特征将是：价格严重低估--长期低迷--价格发现--快速回升--价格高估--泡沫形成--见顶急挫。

　　目前全球商品价格的发展已进入价格高估的后期应无意外。只是在判断或区分商品价格不同时期，如价格高估、泡沫形成、见顶急挫之间并没有非常明确的界线，有时候这一期间常常在同一时间内出现（去年农产品暴挫就是一例）。

　　例如：农产品历史走势，按上述模式可划分为：1999年以前为价格严重低估及长期低迷期；1999-2002年之间为价格发现期；2002-2003年为快速回升期；2003-2004年部分商品进入价格高估期,泡沫的出现酿成了整体农产品全面暴挫。综观2004年，虽然农产品泡沫的形成并最终引发了暴跌，但全球较大一部分商品多种原因依然处在高位运动，也就是说，代表商品指数的CRB仍在高位，2005年其命运会否一如农产品一样有待观察。但有一点值得肯定的是，这类商品亦如农产品2004年初一样已经或快将进入"价格高估期"，"泡沫形成"亦已呼之欲出。

　　因此，去年第四季以来,诸如黄金、石油等大宗商品的见顶回落，很可能已真正揭开商品熊市的端倪，而整个2004年表现顽强的金属类商品由于"超额"地完成了价格高估的区域，2005年步其后尘并快速下滑将成了市场无悬念的期待。

　　二、历史走势将对铝价产生启示

　　从伦铝30年走势图观察（见图一），一个大小有别、交替有序的波动周期有规律地展现开来。大周期大致为64-70个月，约5.5年左右，小周期为40-45个月，约近4年，且大部分的高点均出现在周期的中段，其中大周期的高点出现在第25-30个月之间。由图中所见，目前强劲的涨升势头正显示出铝市已进入这一周期高点的时间之窗。

　　此外，从伦铝周线观察，1999年以来一个15-17个月（相当于58-65周）的周期正在上演（参见图二），这一周期虽然只有五年，但由于是在同一个趋势之内，因而周期的合理性更为明显一些。从循环低点方面分析，去年5月是最近一个周期低点的开端，则下一个低点周期将在今年第三季初段出现，由此分析，在周期的引力下届时铝价将步入一轮较大的下挫。至于循环高点，虽然此轮上涨市况中每一个高点所出现的区间都不一样，但大部分均处在两个低点周期的中段附近，即第9-10个月之间，实际上这几乎也是市场周期常见的现象。如果铝市未来还将坚持这样的走势方式，则由去年5月以来的第10个月（今年3月出现）将是见顶的时间之窗。

　　但正是因为进入循环高点的界临点，根据过往见顶市况必会加速或形成尖顶的历史现象，这也就容易解释近期伦铝继续测试高点的原因，因而，我们认为短期之内铝市维持强势或快速向上飚升的可能性依然存在。

　　我们认为，近年商品市场的牛市已直卷全球的所有商品，是20年来最大的一轮升潮，CRB商品指数已上涨近八成，个别品种上涨一、二倍也不在少数，金属市场中铜市涨幅较大，而铝市相对较小，那么，铝价会否在最后一轮牛市尾部疯狂补涨？这点不得而知，但从近期LME市场中铝价涨势显然大于铜价，已显示出发力的兆头。如果根据伦铝长期图比较，历史上铝价超越2000点以上有三次，分别是1980年、1989年、1995年，且均以尖顶的形态下产生的。那个若此次伦铝具备这一牛市特性（从铜市中得到实征），则我们认为短期内铝市场冲击2000点将是牛市浪潮的最后写照。

　　沪铝市场方面，其顶部似早在去年4月间出现了，此后在低位维持遂步收窄之局，周线已形成对称三角形之势，中期方向较难判断，05年初由于各大品种依然维持强势特征，这将支持铝价维持盘稳或温和上行的格局，不排除会出现一段短暂性加速上攻的势头，但由于金属市场的趋势的同一属性，铜市中期趋势若处于下降的话，则铝市场不可能维持升势或强势，所以我们对铝价后市的分析是中长期向下，沪铝下穿15900点即为跌市的开端。